Kamino AUTO — токенізовані автокредити і петля з плечем
Дані станом на 27.09.2026.
Висновок: сам AUTO — «з лімітом», петля з максимальним плечем — гра на один крок емітента. 24,77% з банера Kamino з публічних даних не відтворюється: сам AUTO реально приростає на ≈8,0% річних (ціна паю в оракулі Kamino: 7,95% за 83 дні, 8,12% за 60 днів). Петля до максимуму дає ≈16–17,6%, при плечі запуску (2,9×) — ≈12–13%. Решта банера — ставка з запуску (9,07%) і/або нагороди, яких у даних не видно. Головний ризик — ціна AUTO, яка не падала жодного дня: дефолти з'являться в ній лише тоді, коли емітент знецінить пул, — одним кроком.
Що це
AUTO — токен Hastra на Solana, частка в пулі споживчих автокредитів «near-prime» (нижче prime, вище subprime) від Agora Data (Техас), структурований Figure через Figure Forge / Democratized Prime. Запущено 29.07.2026. Kamino тримає окремий ринок «AUTO Market»: AUTO — застава (LTV 0,78, поріг ліквідації 0,80), позичити можна USDC, PYUSD і wYLDS (токен Figure на казначейських паперах). З 21.09.2026 працює «Fixed Rate Multiply»: позика wYLDS під фіксовані 5,3% на 30 днів з автоматичним продовженням «за наявності ліквідності».
Випуск AUTO — RPC Solana getTokenSupply, 35,44 млн; у резерві Kamino — 31,84 млн (89,8%), API Kamino, 27.09.2026.
Що знайшлось
1. Ціна в оракулі — нарахування за моделлю, а не ринок 🔴
Ціна AUTO в оракулі не падала жодного дня з 06.07 по 27.09 (84 точки, крок 0,006–0,034% на день). Дефолти по кредитах з'являться в ціні лише тоді, коли емітент їх знецінить — одним кроком. Історична паралель: у 2007-му NAV CDO стояли рівно, поки індекс ABX їх уже знецінював; розрив і був сигналом. Для петлі це головне: при 4,5× ліквідація настає від падіння ціни AUTO на 2,5%, при 2,9× — на 18%.
2. Майже весь AUTO лежить у самому Kamino 🔴
Випущено 35,44 млн AUTO, у резерві Kamino — 31,84 млн (89,8%). Ринок поза Kamino — один пул Orca AUTO/PRIME: $3,58 млн ліквідності, $1,37 млн обсягу за добу (DexScreener, 27.09). За тиждень депозит у Kamino виріс з $9,4 млн до $32,5 млн, ліміт резерву підняли з $10 млн до $60 млн.
3. Фіксована ставка вже вичерпана
Резерв wYLDS під фіксовану ставку (крива пласка, 5,16%) позичений на 100%: $10,01 млн з $10,01 млн, вільно $98. Нові входи йдуть у резерв wYLDS зі змінною ставкою 5,75% — там вільно $3,0 млн (це і є «місткість $3,02 млн» з банера). Продовження фіксованої ставки «за наявності ліквідності» означає: немає ліквідності — позика стає змінною; не вистачає і її — Kamino сам погашає борг, продаючи заставу (Solana Compass, 21.09.2026).
4. Дохід нижчий за обіцяний
На запуску — 9,07% (Solana Compass, 29.07), «~8,6% на старті» (Cointelegraph), реалізовано — 7,95–8,12%. Hastra бере 0,5% платформенної комісії. Заявлене забезпечення — ≈2,4× покриття грошовим потоком (Cointelegraph), але звіту про прострочки й дефолти пулу в публічних джерелах не знайдено.
5. Вихід — на словах без впливу на ціну
Kamino заявляє вхід і вихід «без впливу на ціну», бо сховище підключене до випуску й погашення Figure (Solana Compass). Figure Forge: власник токена може погасити частку «коли захоче» — у кредити, фіат або стейбли (Crowdfund Insider, 21.03.2026). Строків і черги погашення в жодному джерелі немає.
Петля AUTO: скільки дає і коли ліквідує
Дохід петлі = дохід AUTO + (плече − 1) × (дохід AUTO − ставка позики). Дохід AUTO — реалізовані 8,0%.
| Плече | Позика 5,30% (фікс., зараз вичерпана) | Позика 5,75% (змінна, вільно $3,0 млн) | Борг ÷ застава | Ліквідація при падінні AUTO | |
|---|---|---|---|---|---|
| Без петлі | 1× | 8,0% | 8,0% | 0 | — |
| Як на запуску | 2,9× | 13,1% | 12,3% | 0,655 | −18,1% |
| 4,0× | 16,1% | 14,8% | 0,750 | −6,3% | |
| Максимум при LTV 0,78 | 4,5× | 17,6% | 16,0% | 0,780 | −2,5% |
Параметри резервів — API Kamino, 27.09.2026. 24,77% не виходить навіть із доходом 9,07% і плечем 4,5× (≈22,4%).
Витрати на вхід і вихід петлі не встановлені. Якщо через пул Orca з витратами ≈0,2% на кожен бік — вони рахуються з усього розміру петлі, тобто ростуть разом із плечем; якщо через погашення Figure без впливу на ціну, як заявлено, — майже нуль (самозаява, не перевірено).
Фінансувати петлю позикою під іншу заставу — означає дві ліквідації одна на одній і стек із п'яти шарів: стороння застава → позика в стейблкоїні → петля AUTO → токен Hastra → пул Democratized Prime → кредити Agora Data. Вузьке місце — змінна ставка першої позики: ставки позик у стейблкоїнах на лендинг-ринках різко злітають, коли завантаження резерву наближається до 100%, і спред петлі в 2–3 п.п. може за кілька днів стати від'ємним. Кожен шар додає власну точку відмови; стек від чотирьох шарів — поширена межа, за якою DeFi-конструкцію вважають неприйнятною.
Що спростує висновок
- Знецінення пулу одним кроком. Будь-який день зниження ціни AUTO в історії резерву Kamino — прилад «нарахування за моделлю» зламався, і петлі понад 2,9× стають грою на один крок емітента.
- Розрив Orca проти оракула. Ціна AUTO/PRIME на Orca нижче оракула більш ніж на 1% два дні поспіль — ринок бачить те, чого не показує NAV (механіка ABX).
- Прогноз на 27.10.2026: ціна AUTO в оракулі не знизиться жодного дня, а 30-денне реалізоване зростання буде в межах 7,5–8,5% річних.
- Прогноз на 27.10.2026: резерв wYLDS під фіксовану ставку на ринку AUTO лишиться завантаженим ≥ 95%. Провал означає, що місткість фіксованої ставки не є вузьким місцем.
Чого не знаємо
- Звітність пулу (прострочки, дефолти, покриття) — у публічних джерелах не знайдено.
- Строк і черга погашення AUTO через Figure.
- Комісії петлі Kamino і звідки береться 24,77% — нагороди чи інша ставка.
- Як near-prime автокредити саме цього пулу поводяться в рецесії: історії в нього два місяці.
Кому це підходить і коли ламається
- Прямий AUTO без плеча — ≈8% на приватному кредиті з прозорою механікою погашення на словах, але без публічної звітності про дефолти. Ламається на знеціненні пулу або зупинці погашень Figure.
- Петля до 2,9× — ≈12–13% з запасом 18% до ліквідації; для приватного кредиту з гладкою ціною це відчутний, але не безмежний запас.
- Петля 4–4,5× — 15–17,6%, але ліквідація при −2,5…−6,3%: одне знецінення пулу закриває позицію повністю.
Матеріал лише для інформації. Не є інвестиційною порадою.